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真实辅助“微乐跑得快16张开挂神器安卓版”(助赢详细开挂教程)
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3 、轻松取胜教程必备，快捷又方便
新华社2026年04月05日 14时06分00秒电
机构：长江证券
研究员：于海宁/黄天佑/操俊茹
事件描述
公司发布2025年年度报告 ，2025年全年实现营业收入382.4亿元 ，同比+60.3%；归母净利润108.0亿元，同比+108.8%；扣非净利润107.1亿元 ，同比+111.3% 。单Q4实现营业收入132.4亿元 ，同比+102.1%，环比+29.6%；归母净利润36.7亿元 ，同比+158.3% ，环比+16.8%；扣非净利润36.3亿元，同比+168.5%，环比+16.7% 。
事件评论
全年光模块出货量大幅增长 ，营收季度环比加速：2025年全球AI算力建设进入高速扩张期 ，AI大模型迭代与应用渗透驱动全球token消耗指数级增长，算力需求爆发；海内外CSP厂商加大资本开支投入 ，叠加ASIC芯片集群化部署重构数据中心网络架构 ，配套光模块数量与传输速率双升。2025年公司光模块出货2109万只，同比+44.6% ，其中1800万只销往海外市场 ，产品结构以400G/800G光模块为主；营收季度环比增速持续提升，单Q4实现营收132.4亿元 ，同比+102.1% ，环比+29.6% 。
高端模块迭代升级，毛利率连续多季度新高：2025年高端光模块出货占比/硅光方案占比/工艺良率提升 ，带动公司毛利率逐季上行 ，25Q4毛利率达44.5%，环比+1.7pct；全年毛利率升至42.0%，同比+8.2pct 。公司持续降本增效 ，2025年销售/管理费用率分别为0.6%/2.0% ，同比-0.2pct/-0.9pct；财务费用率因汇兑损失同比+1.1pct至0.5%，损失基本为账面浮亏。叠加“支柱二 ”全球最低税改相关审慎计提 ，公司有效税率有所上升 ，但全年归母净利率仍达28.2%，同比+6.6pct ，盈利能力显著增强 。
战略备料与产能扩张双轮驱动 ，保障大规模订单持续交付：公司2025年末存货规模达126.8亿元，较年初增长79.8%；针对供给相对紧张的高端光芯片 ，公司以份额与规模优势锁定长期产能 ，同步扩大硅光方案CW光源供给能力，核心物料储备扎实 。同时 ，公司大力推进国内外产能建设 ，在建工程余额大幅增至14.2亿元，较年初的0.5亿元显著增长，其中待安装机器设备/装修工程分别为9.51/4.65亿元。
研发实力及交付能力领先 ，行业集中度有望提升：公司预判2026-2027年光模块需求延续强劲态势 ，Scale-up催生光连接新增量，公司针对性开发的新产品预计2027年起贡献需求与收入。OFC2026现场 ，公司展示了4*400G1.6T光模块、6.4TNPO 、12.8T液冷XPO及大端口OCS及配套产品等；海外孙公司TeraHop以OpenCPX及XPOMSA核心创始成员身份 ，主导光引擎技术规范与XPO研发 。2025年公司研发费用16.2亿元，同比+29.8% ，凭借深厚研发积累及对客户需求的精准把控 ，公司领先优势持续强化 。
盈利预测及投资建议：全球AI算力需求爆发，公司光模块出货量显著提升 ，2025年营收 、利润均实现大幅增长。高端光模块迭代升级叠加降本增效 ，公司毛利率与净利率攀升，盈利能力显著增强 。公司锁定核心物料、扩张海外产能保障订单交付；并加大研发投入高端产品 ，剑指Scale-up光连接增量市场 ，龙头地位与长期竞争优势持续巩固 。预计2026-2028年归母净利润为222.1亿元 、332.4亿元 、621.9亿元，对应同比增速106%、50%、87%，对应PE为29倍 、19倍 、10倍 ，重点推荐 ，维持“买入 ”评级。
风险提示
1、云商算力投入不及预期；2 、供应链稳定性风险；3 、国际贸易摩擦风险；4、技术升级风险 。
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